上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成(chéng)为首只因正香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封(f香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年ēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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