财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成(chéng)“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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