原本被视为极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显(xiǎn)示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境(jìng)对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持(chí)续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国(guó)酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增(zēng)长的(de)主要动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既(jì)往强势(shì)以外(wài)，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是(shì)老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布(bù)局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去(qù)年(nián)同期基数(shù)较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其(虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本(běn)都(dōu)在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合(hé)同负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随(suí)着国(guó)家经济(jì)面的恢复(fù)以及(jí)社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到(dào)，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩(shèng)是(shì)不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯(guàn)的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节都在(zài)努力(lì)，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用(yòng)一(yī)栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜出(chū)。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么