财联社5月18日(rì)讯（编辑 史正丞）距(jù)离(lí)瑞士政府(fǔ)撮合瑞银与瑞(ruì)信合并近两个(gè)月后，与这次事件有(yǒu)关的一个重要问题终于(yú)尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约掉期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲、中(zhōng)东(dōng)和非洲地区的信贷衍(yǎn)生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告(gào)称，由11家买(mǎi)方机构、卖方银行和做市商组成的委员会一致(zhì)投票(piào)通过了上(shàng)述决议。值得(dé)一提(tí)的是，瑞信本来12是什么意思也是EMEA DC的一员，但没有出现在投(tóu)票的清单上(shàng)。

　　具体来说(shuō)，提出这(zhè)个问题的市场参(cān)与者认为(wèi)，AT1债(zhài)券应该与CDS合约所依据的参考债券（次(cì)级债）具(jù)有同等地位(wèi)，并以一份2020年(nián)到期的瑞(ruì)信英镑次(cì)级(jí)债作为标准(zhǔn)参考(kǎo)债务。

　　对此(cǐ)，委员(yuán)会首先一(yī)致(zhì)裁定，并没(méi)有(yǒu)发12是什么意思生(shēng)“政府干预的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件中的排名条款(kuǎn)和担保条件，次级债的持有人(rén)是相较(jiào)于AT1债券的优先(xiān)债权人。同时在(zài)2014年的文(wén)件中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周(zhōu)三的文(wén)件中，决策委员会没有(yǒu)对AT1债券是否构成借款资金做出任(rèn)何决定(dìng)。

　　在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)的(de)紧急交易中，瑞士监(jiān)管机构FINMA将近170亿美元(yuán)的瑞信AT1债券(quàn)全额(é)减记，此(cǐ)举也(yě)引(yǐn)发(fā)了(le)大(dà)量此(cǐ)类债券持(chí)有人的(de)诉讼(sòng)。一些投(tóu)机者也(yě)在(zài)市场(chǎng)上炒(chǎo)作瑞信CDS，押(yā)注(zhù)CDDC裁定此举(jǔ)构成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融市(shì)场(chǎng)较为常见的金融衍(yǎn)生品(pǐn)，信贷违约掉期的(de)作用(yòng)是在(zài)信贷(dài)事件（违约、重组、破(pò)产等(děng)）后，CDS的买方(fāng)可以向卖(mài)方(fāng)索赔，索赔的金额通常等于参考资产的面值减去违约后的(de)市场(chǎng)价值。各个(gè)区域的信贷衍生品决定委(wěi)员会，负责决定在这(zhè)个地区(qū)是否发生(shēng)了信贷衍生品合约(yuē)中定义的信贷事件。

　　根(gēn)据存管信托和清算(suàn)公(gōng)司（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月，与瑞(ruì)信集团债务相关的CDS名义总(zǒng)量超(chāo)过190亿美元，不(bù)过DTCC的数(shù)据并未区分优先级债务和(hé)次级债CDS。

　　恰好也(yě)在(zài)本周，瑞银公布了接手瑞信的最(zuì)新评(píng)估。在本周二提交(jiāo)给(gěi)美(měi)国(guó)SEC的监管文(wén)件中，瑞银(yín)表示紧急接手瑞(ruì)信预(yù)计将造成170亿(yì)美元的损失，其中有40亿美元为潜在的诉讼(sòng)和(hé)罚款支出。不过这部分的损失将会(huì)由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆(fù)盖，意(yì)味着收购资产的(de)价格（30亿瑞郎）远远低于资(zī)产的(de)实际价值。

　　这份文(wén)件同样显示，从去年10月开始，瑞银的(de)战(zhàn)略委员会就(jiù)已(yǐ)经开始评估瑞信(xìn)的状况，并在(zài)今年2月(yuè)得出“不宜(yí)收购”的决(jué)定(dìng)，但最后仍在瑞士政府的(de)要(yào)求下(xià)出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞(ruì)信CEO乌尔里奇·科纳将在合并交(jiāo)易完成(chéng)后加入瑞银集团的董事会，同时在“可预见的未(wèi)来”，瑞信的品牌仍将独立运营。

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