财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银(yín)行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市(shì)金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市(shì)场较长(zhǎng)一段(duàn)时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企股东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知(zhī)的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束(shù)，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的(de)表现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度(dù)来(lái)看，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速(sù)的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而(ér)显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值(zhí)的(de)企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权(quán)益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通(tōng)累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是银行股相对(duì)于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资需(xū)要(yào)。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银(yín)行(xíng)股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)、估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股息策(cè)略的理(lǐ)想增于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译配板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的(de)投资机会。以国有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有(yǒu)比较(jiào)大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其(qí)背后(hòu)通常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限于大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这一(yī)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单(dān)一地以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的(de)交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译(zòu)，但市(shì)场(chǎng)变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结构差异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分析。

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