金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的(de)提振尚不(bù)明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持续回(huí)升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地(dì)产相关融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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